【首席观察】币圈“黑色星期三”：识破比特币价值

一

“加密货币全线崩盘，位列百度热搜榜第三”、“币圈5.19处处死机”……

5月19日晚，BTC（比特币）、ETH（以太坊）、LTC（莱特币）、ZEC（零币）、DOT（波卡币）、OKT（OKExChain Token）、BNB（币安币）、OKB（平台币）、 HT（HuobiToken）等加密货币（资产）跌幅少则接近10%，多则跌幅达56%。 在未知钱包之间转移。

币圈的暴涨暴跌“疯狂”也就不足为奇了。 在此期间，美国银行警告说，比特币多头是最拥挤的交易，75% 的投资者表示比特币处于“泡沫”中。 根据摩根大通的一份新报告，机构投资者正在出售比特币并购买黄金，扭转了过去两个季度的趋势。 美联储布拉德表示：加密货币崩盘不是系统性问题。

当日，比特币走势陡峭，一度跌至29563美元，日涨幅超过30%； 截至北京时间5月20日6时，报38795美元。

但在加密货币交易所Luno的业务发展总监Vijay Ayyar看来，这一轮比特币下跌是正常的——因为在比特币牛市期间，30%-40%的回调是“正常的”； BTC在今年1月份也出现了35%左右的调整，2017年的比特币牛市也出现了类似的跌幅。

据数字资产交易平台OKEx研究院首席研究员William介绍，自5月9日反弹结束以来，以比特币为代表的加密资产市场持续下跌。 昨日（5月18日），跌势已止，但三大金融业协会发声，令市场重回下行通道。

BTIG 的朱利安·伊曼纽尔 (Julian Emanuel) 也将他的比特币投资目标保持在 50,000 美元，尽管出现了疯狂的抛售。 他说，在美元暴跌至 30,000 美元后，机构投资者成为买家。 “部分抛售是由于中国的新法规以及美国监管加密货币市场的可能性。”

5月19日，加密货币交易平台币安发布公告称，已暂停除BTCUP、BTCDOWN、ETHUP、ETHDOWN、BNBUP、BNBDOWN外的所有杠杆代币交易，并暂停所有杠杆代币的申购赎回功能。 交易、申购、赎回恢复时间另行通知。

5月18日晚间，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会联合发布公告比特币容易出手吗，开展法定货币与虚拟货币兑换及虚拟货币间兑换业务，并作为买卖虚拟货币的中央对手方。 为虚拟货币交易、代币发行融资、虚拟货币衍生品交易等相关交易活动提供信息中介和定价服务，违反相关法律法规，涉嫌非法集资、非法发行证券、非法销售代币券等犯罪活动。

5 月 19 日，甚至 VIX 恐惧指数也在上升，达到 22.18 (+3.94%)。 同日，国常委最新表态是要高度重视物价上涨，查处恶意炒作行为。 商品市场方面，截至收盘，国内期货市场全线大幅下跌，焦煤下跌7.98%，铁矿石下跌7.92%。

云和变量金融董事总经理刘霞将比特币等虚拟货币的暴跌归结为五个方面：一是中国金融业三大协会联合发声抵制虚拟货币炒作； 二是币安、火币暂停ERC20代币提现，交易平台“拔网线”。 在市场波动期间，用户反映无法平仓。 这也助长了货币价格的加速下跌。 第三，马斯克发推文“特斯拉有（emoji）钻石手”比喻坚定支持某事。 特斯拉此前持有比特币。 作为比特币的意见领袖，他的“推特效应”往往能引起市场的巨大波动。 第四，机构投资者正在退出，而且似乎正在从比特币转向传统黄金。 最终美股区块链板块受到牵连，开盘大跌。 Coinbase 下跌超过 12%，引发连锁反应。

甚至有投资人表示，马斯克彻底击碎了市场的信心，这一波让很多多头的希望破灭。

“从技术上讲，比特币和其他货币确实有大幅向下修正的需求。” 刘霞说道。

二

多么恐怖的一夜，对于币圈来说，5.19无疑是一个不眠之夜。

你看，Bitcoin Home的数据显示，最近24小时内，共有578467人平仓！ 最大的强平订单发生在Huobi-BTC，价值6700万美元！

一小时爆仓2302.92万美元，24小时爆仓68.9亿； 其中，BTC为29.39亿美元，约8万个BTC； ETH为18.17亿美元，约合69万个ETH。 5 月 19 日，多头头寸被平仓 56.3 亿美元。 30日，全网平仓总额：348.76亿美元，多空平仓比例：3.14。

不过，截至北京时间5月20日6时30分左右，BTC在五分钟内上涨2.14%至39575.61美元。 Bitwise首席投资官甚至表示，下跌并没有改变比特币的长期趋势。 New Street Advisors 的创始人也表示，现在是购买比特币的绝佳机会。

事实呢？ 不同的人有不同的看法。 如果你是投资菜鸟，被类似的投机交易割“韭菜”未必是偶然的。

一位曾在5000美元左右进入比特币市场，持仓数年，卖出3万美元左右的资深外汇交易员坦言，这种交易其实是一种投机，关键是要懂得止损控制风险。 不要投入太多的钱，只是把它看作是一种替代收入的可能性，但大多数普通人并不了解这些。

“整天做白日梦，想着能买到一枚不值钱的空气币，然后两天就暴富。当然，这件事有一定的概率，但变数还是很多的。” 这个人说。

其解释说，他后来将比特币的收益投资于其他与区块链相关的小币种，但仓位已经平仓； 基本涨了十倍左右。 做投资交易的底层逻辑是要有正确的价值。 就像叶飞最近爆料股市变马槽一样，其实也是一样的道理——翻盘拉一些低价值的公司，这件事本身就很重要。 它没有任何价值，迟早会出事的。

回顾比特币过去一年的走势，最高涨至64805美元； 增加数百倍； 但是上证指数十年前是3000多点，十年后还是3000多点。 虽然将两者做类似的比较并不合适，但对于风险偏好较强的投资者或投机者来说，确实是在刻意寻找高收益资产。

那些所谓的加密数字货币（资产）自然成为他们的投资标的。 “最重要的是，任何资产都不可能像这些币涨那么多倍数，所以就成了赌博的本性——普通投资者（普通人）进来了；如果任由这件事发展下去，后果不堪设想，最终可能会失控……因此，监管方面也表态，但确实是‘卡’一时，也未必‘卡’。 上述资深外汇交易员表示。

这就是为什么“中国金融业三大协会联合发声反对虚拟货币炒作”会导致加密货币（资产）全网崩盘的原因。 “普通散户投资者需要通过数字货币交易所进行交易，而这些交易所大多是由中国人创建的……而这种投资形式也可能因最终亏损而导致资金外流，而此类事件实际上已被严厉打击被监督打倒。” 资深交易员说。

美国参议院银行委员会主席表示，OCC（美国货币监理署）无法监管持有加密货币牌照的公司。

中泰证券研报分析，据币舞统计，在全球257个经济体中，目前有132个经济体承认比特币合法且未对其施加限制。 如果排除未收集相关信息的经济体，未对比特币进行限制的经济体比例超过90%，只有14个经济体将比特币认定为非法或限制比特币。

早在2013年，中国监管部门就发文警告比特币交易存在风险。 例如，2013年，中国人民银行等五部委联合发布《关于防范比特币风险的通知》，明确比特币是虚拟商品而非货币。 所有金融机构和支付机构均不得开展与比特币相关的业务。

但是，在业内资深人士看来，有些加密货币（资产）确实是有价值的，比如比特币； 另外，在近期全球市场通胀上升的预期下，出现了很多没有实际价值的空气币……像之前马斯克狗狗币，由狗狗币支持，发行数量没有限制，没有价值。 在中国，短期内间接衍生出大量空气币，其中不少已经成为一种新的诈骗形式。

“这些空气币大多市值很低，价格很容易被操纵，所以监管消息出来后，一旦散户抛售，对币价影响很大。” 上述人士分析道。

三

那么，比特币的价值是多少？

“比特币是走向资产的，CBDC（央行数字货币）是走向货币的。” 工银国际首席经济学家、董事总经理程实指出。 它解释说，2009年1月3日，第一个比特币问世，创始人中本聪在区块中写道“这是英国财政大臣第二次采取行动缓解银行业危机”，指出我创建比特币的最大动机。 2008年次贷危机席卷全球，美联储推出一系列量化宽松政策救市。 比特币是在这个时候推出的，其主要目标是打击货币当局不受控制的放水和潜在的恶性通货膨胀。

在程石看来，比特币的波动性和交易速度常为人诟病，但这并不是它成为通用货币的真正障碍。 首先，高波动性是相对于美元而言的，而非实物购买力。 比特币的波动往往是指美元价格的波动。 今年以来，比特币价格从近2.9万美元涨至6.3万美元以上，已经远超正常币值的波动幅度。 但是，我们判断货币波动最直接的依据应该是实物购买力的变化，而现实中直接以比特币计价的项目很少。 从比特币的角度来看，可能是传统法币的波动性很大。 其次，交易速度不尽如人意只是技术问题。

“我们认为，比特币成为通用货币的真正决定性因素需要回归其背后的经济主义。” 程石说道。

其逻辑是：第一是少数，比特币自然不适合普罗大众。 为了保证稀缺性和自治性，用户一方面需要牢牢掌控自己的私钥（256位二进制数）。 一旦私钥丢失，就没有找回资产的可能。 另一方面，他们必须充分了解交易地址与私钥的对应关系，以防止被智能生成的钱包软件所骗。 目前比较简单的方式是让数字货币交易所代持比特币，但这仍然需要公众信任交易所，这就失去了比特币的根本意义。 二是通货紧缩。 比特币数量上限为2100万枚。 目前，与他们有外部法定货币兑换。 通过划分最小单位，比特币可以达到内部通缩和外部通货膨胀的效果。 但是，如果比特币真的成为经济活动中使用的主流货币，法定货币退出历史舞台，那么比特币的通缩螺旋将不可避免，即人们只愿意囤积比特币，加剧经济下滑。

工银国际宏观分析师高新红认为，相比之下，CBDC更符合现阶段大众的货币使用习惯。 此外，CBDC虽然不参与货币创造，但有银行电子存款作为补充，不存在通缩担忧。 在其看来，比特币的稀缺性强化了资产的属性，使其在数字世界中的定位更接近于黄金。 虽然黄金早已不再作为支付货币发挥作用，但其实物稀缺性总是让它在通胀来临时被视为保值资产比特币容易出手吗，这也有助于我们重新审视比特币的价值。

值得一提的是，有投资界人士认为，比特币等加密货币的暴跌是多种因素综合作用的结果，但其中流动性因素所占权重较大。 比特币暴跌，从6万多美元跌至3.8万多美元，跌幅超过30%。 本质上，投机者不再相信通胀上升条件下的流动性泛滥，而是在主动抛售下戳破巨大泡沫。 包括反过来带动高估值、高增长率的成长股下跌，挤压成长泡沫，尤其是特斯拉最为明显。

程实也承认，恶性通胀确实会对经济造成伤害，但适度的通胀和银行债务也是经济增长的源泉。 从这个角度来看，不涉及信用创造的比特币很难被大规模采用。

现阶段，程石表示，比特币在提供基于数学共识的稀缺性的同时，解决了黄金不易分割、真伪难辨、携带不便等缺陷。 它在避险性能方面确实优于黄金。 为了优秀。 “强调比特币资产属性的估值逻辑是合理的，而强调货币属性的估值方法则不那么可靠。”

不过，“从比特币开始，这个自身不断进化的数字货币正式登上了历史舞台，历史终将做出正确的选择，走向更先进、更安全、更具包容性的数字货币体系。” 程石说道。

事实上，“比特币相比黄金具有高度封闭性：总量和单位时间内的新增供应量都被系统严格锁定，无法人为调整，难以适应社会财富的增长；有一种升值预期，有利于投机，但违背了货币发展规律和运行逻辑，在货币层面是倒退而非创新，不可能成为真正的流通货币。” 中国银行原副行长、深圳海王星集团首席经济学家王永利认为。 而且，他表示，比特币等纯内生的“数字货币”，虽然模拟黄金，但不是黄金，所以有炒作的机会，但风险非常大！

因此，“虽然‘数字货币’的概念有很多，但从严格意义上讲，只有CBDC才能真正作为‘货币’存在和发展。” 王永利说。

（京观新闻蔡跃坤对本文亦有贡献）